Как Билл Экман инвестировал во время пандемии

О разном

Билл Экман — один из самых неодназначных из известных инвесторов. Он потерял 1 миллиард долларов ставя на падение акций компании Herbalife и 4 миллиарда долларов, инвестируя в фармацевтическую компанию Valeant. В то же самое время Билл Экман в разгар пандемии короновируса в марте этого года превратил инвестицию в 27 миллиона долларов в 3.6 миллиарда прибыли.

Как ему это удалось?

Билл Экман - основатель инвестиционной компании Pershing Square. Во время пандемии он в 100 с лишним раз увеличил свою инвестицию в 27 миллионов долларов.

Кто такой Билл Экман

Билл Экман — 54-летний основатель инвестиционной компании Pershing Square Capital Management. Экман известен прежде всего своими крупными инвестициями в акции американских компаний. Он не трейдер, а скорее долгосрочный инвестор и своим кумиром считает самого Уоррена Баффета. Одни из самых известных и успешных инвестиций Экмана:

  • 1.4 миллиарда долларов, вложенные в акции компании Canadian Pacific Railway удвоились меньше чем за год, —
  • 60 миллионов долларов, вложенные в акции General Growth Properties превратились в 3.5 миллиардов долларов!

Тем не менее в 2015-2018 году инвестиционные дела Билла Экмана шли очень плохо — его инвестиционный фонд показывал убыток каждый год на фоне растущих рынков. Многие считали, что карьера Экмана закончена. В 2019 году все изменилось — индекс S&P 500 вырос за этот год на 31.5%, а фонд Экмана Pershing Square показал результат в 58.1%! С начала 2020 года он прибавил еще около 25%! Акции фонда Pershing Square свободно торгуются — так что любой инвестор может поучаствовать (в отличии от большинства американских хедж-фондов, в которые обычному инвестору просто так не попасть).

Как Билл Экман сделал 100Х во время пандемии

Билл Экман считает себя оптимистом во всем, что касается акций, поэтому крайне редко делает ставки на понижение. Тем не менее к концу января 2020 года Экман чувствовал себя все более неуютно по мере того, как узнавал все больше о короновирусе. В то время акции торговались на рекордных значениях. Экман думал о том, чтобы продать совсем или уменьшить доли в ряде компаний — Lowe’s (LOW), Chipotle Mexican Grill (CMG), Agilent Technologies (A), Hilton Worldwide (HLT). Но это было не так просто — во-первых из-за больших налогов, которые пришлось бы заплатить, во-вторых потому что он участвовал в работе советов директоров этих компаний и его продажи могли быть неправильно интерпретированы.

В итоге Экман решил захеджировать свои позиции и купить своеобразную «страховку». Начиная с 22 февраля он начал покупать страховку от падения трех индексов облигаций — the U.S. investment-grade bond index, the European investment-grade bond index, the U.S. high-yield bond index. Так как мало кто в тот момент предполагал как все повернется — цена была очень низкая. Экман покупал так называемые свопы кредитного дефолта (credit default swaps или CDS).

Что такое CDS (Credit Default Swap)

CDS (Credit Default Swap) — кредитный дефолтный своп является производным финансовым инструментом, который служит для защиты от дефолта (ухудшения рейтинга и как следствие падения) кредитного инструмента. То есть цена на кредитный своп растет по мере падения цены на кредитный инструмент с ним связанный. Если вы владеете этим инструментом (например, облигацией), то таким образом вы страхуетесь. Если же вы купили только своп, то вы спекулируете — делаете ставку, что дела компании (страны), которая взяла кредит будут ухудшаться. Появились кредитные дефолтные свопы в 1994 году. Изобретателем CDS считается американский экономист Блайт Мастерс. Широко известными кредитные дефолтные свопы стали во время мирового финансового кризиса в 2008-2009 годах — именно на них делал ставку Майкл Барри, герой фильма «Игра на понижение».

Изобретатель кредитного дефолтного свопа Блайт Мастерс
Блайт Мастерс — изобретатель кредитного дефолтного свопа

В итоге Экман скупил свопов, которые соответствовали 71.5 миллиардам долларов с другой стороны сделки (то есть защищали его как будто он владел таким количеством облигаций). Продавцом этих CDS был в том числе знаменитый хедж-фонд Рэя Далио (несмотря на всю прозорливость этого фонда в тот раз они сильно ошиблись и потеряли много денег на этой сделке). Эта сделка обязывала фонд Экмана платить ежегодно по 500 миллионов долларов страховой премии. Но он не рассматривал это как долгосрочную инвестицию, он предполагал, что инвесторы запаникуют и ставку сыграет за несколько месяцев.

Чуть больше недели прошло с того момента, как Экман завершил покупки, и рынки начали меняться. К 9 марта его портфель CDS стоил уже 1.8 миллирда долларов, через 3 дня — 2.75 миллиарда. Рынки в тот момент стали очень волотильными и это начало сказываться на позиции Экмана — в один день она стоила 2.75 милларда, в следующей на миллиард меньше. В итоге она составила около 40% всего портфель фонда!

В итоге Экман рассудил, что масштабного финансового кризиса в этот раз не будет, так как правительство США действовало быстро и решительно, и начал продавать CDS. Это заняло больше недели. Продав половину позиции, он инвестировал эти деньги в акции, которые в тот момент стоили очень дешево. В итоге он заработал еще почти миллиард прибыли.

Это была необычная сделка, сделанная в нужное время. Сегодня Экман не покупает страховку (она стоит слишком дорого), но держит крупный запас наличных на случай распродажи на финансовых рынках.