Как Уоррен Баффет заработал, меняя акции на какао


Прибыль была хорошая, а моими единственными расходами были жетоны на метро.


Уоррен Баффет
  • В 1954 году Уоррен Баффет воспользовался арбитражной возможностью, связанной с какао-бобами.
  • Rockwood & Company, производитель шоколада во главе с Джеем Прицкером, выкупала свои акции в обмен на какао-бобы, так как хотела извлечь выгоду из высоких цен на какао-бобы, не платя налоги с этой сделки. Будущий босс Berkshire Hathaway провел несколько недель, покупая акции Rockwood, обменивая их на какао-бобы и продавая бобы на товарной бирже.
  • Баффет и Прицкер снова пересеклись, когда KKR приобрела RJR Nabisco в конце 1980-х годов, а Berkshire Hathaway позже купила холдинговую компанию Прицкера Marmon.
Арбитраж Уоррена Баффета

Самые большие удовольствия в жизни Уоррена Баффета — это шоколад и зарабатывание денег. Миллиардер-инвестор и генеральный директор Berkshire Hathaway объединил эти два увлечения в 1954 году — нет, не собирая шоколадные монеты, а пользуясь арбитражной возможностью, связанной с какао-бобами.

Баффету тогда было 24 года, и он недавно присоединился к Грэм-Ньюману, нью-йоркскому инвестиционному фонду, соучредителем которого был его наставник Бенджамин Грэм. Боссы Баффета узнали о Rockwood & Company, производителе шоколада в Бруклине. Rockwood сделала необычное предложение инвесторам. Молодого Баффета отправили на собрание акционеров Rockwood, чтобы все разузнать.

Джей Прицкер, член могущественной семьи Прицкеров, руководил компанией Rockwood. Цена на какао-бобы недавно взлетела с 5 центов за фунт до 60 центов в связи с временным дефицитом. Прицкер решил заработать на этом, продав избыточные запасы Rockwood. Однако при простой продаже на выручку пришлось бы заплатить почти 50-процентный налог, поэтому исполнительный директор придумал хитрый способ избежать этого сбора.

Прицкер объяснил Баффету на собрании, что «загадочное положение» в Налоговом кодексе 1954 года было ключом к его плану, рассказывал Баффет в своих письмах акционерам в 1988 и 2007 годах. Эта лазейка позволила компании избежать налога, распределив товарно-материальные запасы среди своих акционеров в результате уменьшения сферы своей деятельности.

Следуя этому правилу, Rockwood прекратила продажу какао-масла и выделила 13 миллионов фунтов из своих запасов какао-бобов для ликвидации. Затем компания предложила выкупить свои акции у инвесторов в обмен на какао-бобы по обменному курсу 80 фунтов какао-бобов за 1 акцию. Программа обратного выкупа позволила ей воспользоваться повышенной ценой на какао, избежать высоких налогов и сократить количество акций, находящихся в обращении.

Однако Баффет понял, что Rockwood по факту продает свои бобы со скидкой к рыночной цене. Он провел следующие несколько недель, покупая его акции, обменивая их на какао-бобы и продавая бобы на товарной бирже.

«Прибыль была хорошей, и моими единственными расходами были жетоны метро», — сказал Баффет в своем письме 1988 года.

Баффет и Прицкер

Баффет был впечатлен творческим подходом Притцкера, охарактеризовав его как «бизнес-гения» в своем письме 2007 года.
Эти двое мужчин снова пересеклись, когда компания KKR приобрела гиганта RJR Nabisco в конце 1980-х годов. После объявления о сделке Беркшир увеличил свою долю в Nabisco примерно до 4 миллионов акций, затем продал 3 миллиона из них KKR, а остальную часть — просто на бирже, получив прибыль до налогообложения в размере 64 миллионов долларов США. Тем временем Прицкер входил в группу инвесторов, которые пытались перекупить Nabisco.
Цитируя Йоги Берра — «Это было дежа вю снова и снова», — говорил Баффет в своем письме акционерам 1988 года.

Джей Притцкер
Джей Притцкер

Позже Berkshire Hathaway приобрела промышленный холдинг Marmon, основанный Притцкером и его братом. Баффет подписал соглашение о приобретении компании за 4,8 миллиарда долларов — его самой крупной в то время покупке за наличные — на Рождество 2007 года. Первоначально Berkshire купила 64% бизнеса, а затем увеличила свою долю до 100% к концу 2013 года.
«Компанией, из которой, я уверен, выросла Marmon, является Rockwood & Company, с которой я проводил арбитраж по какао еще в 1955 году, и именно там я встретил Джея Притцкера», — сказал Баффет на собрании акционеров Berkshire Hathaway в 2014 году.

Так что все взаимосвязано. Один из жизненных уроков заключается в том, вы знакомитесь с большим количеством людей и организаций и получаете какой-то опыт. Поначалу вам будет казаться, что вам это больше не пригодится, но будущее все рассудит.


Уоррен Баффет


Когда Баффетт интересовался схемой обмена какао на акции, он хотел все лишь быстро заработать. Он и представить себе не мог, что это заложит основу для одной из самых знаковых сделок его будущего конгломерата.

Источник: https://markets.businessinsider.com/news/stocks/warren-buffett-berkshire-hathaway-swapped-stock-cocoa-beans-1950s-arbitrage-2020-12-1029919723