Инвестиции в Berkshire Hathaway в 2021 году

Принимая во внимание более 140 млрд. долларов наличными на счетах, аналитики охарактеризовали 2020 год как еще один год, в котором отсутствие серьезных покупок Уорреном Баффетом оказало негативное влияние на настроения инвесторов.

Самая крупная покупка Баффета за 2020 год: около 18 миллиардов долларов, потраченных на выкуп акций Berkshire Hathaway.
Двухлетний разрыв между Баффетом и индексом S&P 500 за 2019-2020 годы был одним из самых больших за всю его историю — 37%.
Если рынок изменится в худшую сторону, то акции Berkshire могут оказаться сравнительно недорогими. Почти половина рыночной капитализации Беркшира, составляющей около $500 млрд, в настоящее время представлена наличными денежными балансами и долей в Apple.

Berkshire Hathaway Уоррена Баффета сделала несколько крупных покупок в 2020 году, но самая крупная покупка Баффета говорит о том, с каким большим вызовом компания столкнулась: не было ничего, что можно было бы найти по лучшей цене, чем ее собственные акции.

Berkshire выкупила на сумму более 18 миллиардов долларов собственные акции в прошлом году (данные до октября), что почти в два раза больше, чем Баффет потратил на свое следующее крупнейшее приобретение в этом году — сделку с Dominion Energy по покупке активов по добыче природного газа стоимостью 10 миллиардов долларов. Эта сделка с учетом купленного долга стала крупнейшим приобретением с 2016 года. Баффет говорил — что он не будет делать выкуп акций только для того, чтобы поддержать цену на акции. Поэтому большой выкуп стал сигналом от Баффета о том, что, по его мнению, акции недооценены.

«Если бы он приобрел портфельную компанию за $18 млрд. или приобрел $18 млрд. акций публичной компании, мы бы назвали это значительным», — сказал Джеймс Шанахан (James Shanahan), аналитик Эдвард Джонс (Edward Jones), который оценил выкуп до октября в $18,4 млрд. и сохраняет положительный прогноз по акциям Berkshire Hathaway.

Даже если Баффет делает правильный выбор скупая собственные акции, то размер этих покупок больше, чем любая сделка по слиянию и поглощению с 2016 года после покупки компании Precision Castparts. Инвесторы не видят, что Баффету удается делать смелые ставки, которые сделали его имя и столько состояний акционеров его компании.

За последние два десятилетия Баффет неплохо справился с конкуренцией с рынком, фактически опередив S&P 500 за 12 календарных лет с 1999 по 2020 год. Хотя, по данным S&P Global, компания отстает от индекса на протяжении последних 5, 10 и 15 лет.

В 2020 году акции Berkshire Hathaway выросли, но не на много (2%) по сравнению с S&P 500, которая выросла более чем на 18% (это включая реинвестирование дивидендов). В целом, двухлетний отрезок 2019 и 2020 годов стал одним из самых больших разрывов между показателями Berkshire и фондового рынка США в новейшей истории.

По крайней мере, в краткосрочной перспективе настроения инвесторов настроены против компании, потому что рыночные силы работают против него. Процентные ставки низкие и это делает более дешевыми кредиты. В результате, цены на активы по всему рынку повышаются.

«Никто не оспаривает его многолетний послужной список, разумное использование дешевых потоков денег для создания огромной ценности с течением времени. Он делал это неоднократно, но сейчас капитал дешев для всех», — говорит Майер Шилдс, аналитик KBW. «Это уменьшает его преимущество. Это был элемент секретного соуса, но, возможно, лучший из плохих вариантов — ничего не покупать».

Шилдс, долгое время освещавший Berkshire Hathaway, часто критически, и имеющий отличительную черту быть исключенным из приглашений аналитиков на годовые собрания компании, говорит, что Баффет может быть прав, не переплачивая, и все равно будет наказан инвесторами за это решение. «В основном это сводится к оценке возможностей для приобретения и, если не допустить некоторого краха на рынке, я не вижу огромных возможностей для приобретения в будущем. Мы застряли с мыслью, что у них есть тонна капитала, но и у всех он тоже есть.»

В период между началом пандемии и проведением в мае виртуальной ежегодной встречи акционеров Баффет был нехарактерно испуган, впрочем тогда и другие тоже боялись.

«Справедливо, что они были обеспокоены последствиями пандемии». Они нервничали, потому что не видели возможностей… и не видели привлекательных акций, которые можно было бы купить, и даже не выкупали свои собственные акции, а просто накапливали наличные деньги, и люди беспокоились о том, что он с ними сделает», — сказал Шэнахэн.

В марте никто не знал, какими будут показатели смертности от пандемии и как будет действовать правительство, и многолетняя история Беркшира показывает, что Баффет хранит наличные деньги в периоды риска. «Возможно, было какое-то разочарование, но он был последователен», — сказал Шилдс, имея в виду то, что дошло до того, что Баффет даже не спешил выкупать акции Беркшира.

Серьезные инвестиции, которые Баффет смог сделать во время последнего финансового кризиса 2008 года, не повторились во время пандемии, так как правительство действовало быстро, чтобы стимулировать экономику и поддержать разрушенные отрасли промышленности.

«На этот раз правительственная поддержка была быстрой, она была развернута намного быстрее, чем в 2008 году», — сказал Шэнахэн.

Единственной инвестицией, которая, в конечном счете, помогла повысить доверие инвесторов, начиная с лета, стало раскрытие информации о возросшей активности по обратному выкупу. «Они стали агрессивными с выкупом с июня по октябрь.» — сказал Шэнахэн.

«Худшее, что может случиться, это то, что они не используют капитал. Я бы хотел, чтобы гораздо больше наличных было вложено в работу. Это огромная движущая сила для роста рыночной капитализации», — сказал Шэнахэн.

Как меняется портфель акций Berkshire Hathaway

В последние годы Баффет ясно дал понять, что активы настолько дорогие, что он предпочитает сосредоточиться на покупке большего количества акций публичных компаний. Но это имело непреднамеренные последствия в том, что в 2020 году его небольшие ошибки с этими публичными акциями стали более заметны.

Беркшир продал большой пакет акций (который он совсем недавно купил) в авиакомпаниях, включая American, Delta, United и Southwest, в начале второго квартала 2020 года, на пике снижения цен. Плюс до конца второго квартала Беркшир был нетто-продавцом акций. Уменьшение портфеля финансовых акций, включая инвестиции в Goldman Sachs, Wells Fargo, JP Morgan, PNC, M&T Bank и Bank of NY Mellon — тоже было сделано не очень удачно по цене.

«Инвестиции в авиакомпании были сомнительными. Он, безусловно, продавал в неудачное время и ликвидировал банковские акции по низким ценам. JP Morgan очень вырос в цене» — сказал Шэнахэн. «Это были ошибки по времени. С авиакомпаниями это было правильно, но не в то время».

«Избавление от акций некоторых финансовых компани было моим самым большим разочарованием. Время не всегда было лучшим.», — сказал Грег Вомак (Greg Womack), президент компании Womack Investment Advisers, которая держала Berkshire в качестве основной акции на многих клиентских счетах.

В недавнем прошлом произошел значительный сдвиг в портфеле акций, которым управляет Berkshire. В конце 2018 года портфель все еще был «закован в наручники финансовыми инструментами», сказал Шэнахэн.

Даже инвестиции в Apple (крупнейшее вложение в акции Баффета, которое оказалось отличной инвестицией в технологии после неудачи с акциями IBM) были уменьшены в прошлом году.

«Технологии, услуги связи, здравоохранение. Портфель акций начинает больше походить на новую экономику и больше походить на рынок», — сказал Шэнахэн. Только за один квартал 2020 года Беркшир показал 7 миллиардов долларов США в новых позициях в сфере технологий, коммуникаций и здравоохранения. Davita, например, давно является крупной инвестиций Berkshire, но исторически компания не вкладывала много средств в сектор здравоохранения по сравнению с другими секторами.

Самым удивительным новым портфельным приобретением стали акции Snowflake, которая оказалась крупнейшим в истории IPO в области программного обеспечения.

«Баффет не привык думать, что понимает tech сектор. Сейчас отрасль легче понять, и это неизбежно», — говорит другой аналитик. «Но эти компании [Apple, Snowflake] все еще очень похожи на другие компании под контролем Berkshire, во главе которых стоят долгосрочные стратегические мыслители, которые хотят иметь высококлассных акционеров».

Также Berkshire Hathaway инвестировала в бразильскую компанию Stoneco, занимающуюся обработкой кредитных карт, буквально через несколько дней после IPO в конце 2018 года.

При высоких ценах на американском рынке Berkshire купил чуть более 5% акций японских конгломератов Itochu, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo & Marubeni, что было вызвано разочарованием в связи с отсутствием возможностей в США. Плюс Berkshire выпустила облигации, деноминированные в иенах, с совокупной стоимостью около 1% для финансирования сделки.

Баффет также закрыл свои инвестиции в газетный бизнес в 2020 году, и, хотя это и не удивительно, это было примечательно, так как Баффет ранее никогда не продавал компании, которые он приобретает.

«Они проводят IPO и продают свои компании, чего раньше не делали, и делают инвестиции в международные акции, а также готовы выкупать акции ускоренными темпами. Многое изменилось», — сказал Шэнахэн.

Впервые Беркшир также инвестировал в золото, которое Баффет уже давно критикует. Правда, он купил акции золотодобывающей компании Barrick Gold, а не металл напрямую. Тем не менее, рынок увидел в этом движении значительный разворот, так как золотодобывающие компании привязаны к базовой цене металла.

«Похоже, что они строят там небольшой хедж», — говорит Вомак. «Я не удивлюсь, если они добавят к этой позиции».

Стоит ли покупать акции Berkshire Hathaway

Большие изменения в портфеле акций может преподнести 2021 год. Berkshire недавно сообщила, что конфиденциальная информация была опущена из отчета 13F, в котором содержится подробная информация о последних покупках и продажах акций. В прошлом это означало, что Berkshire скупала большие позиции в публичной компании и хотела получить разрешение регулирующих органов на завершение своих покупок до того, как эта информация станет достоянием гласности.

У компаний в составе Berkshrie Hathaway есть потенциал. Berkshire Energy, в частности, должна расти быстрее, чем многие другие дочерние компании, поскольку спрос на электроэнергию растет. С другой стороны на многие другие полностью принадлежащие конгломерату Баффета, компании сильно пострадали от Covid — от сокращения перевозок до более высоких страховых исков, закрытия ресторанов и розничных магазинов. 2021 год может показать улучшение в их финансовых показателях.

Скорее всего у Баффета еще будет возможность в ближайшем будущем сделать выгодные инвестиции. «В ближайшие несколько лет мы увидим много компаний, у которых будут финансовые проблемы, когда они пойдут на рефинансирование долга из-за того, что они перестарались с кредитным плечом. Свободные наличные деньги все еще важны, и он это знает», — сказал Уомак.

В 1999 году разница в движении цены между Berkshire и S&P 500 достигла почти 40%, но, оглядываясь назад, это был сигнал к покупке. После 1999 года у Беркшира был один из лучших периодов роста в новейшей истории против S&P 500 — акции компании Баффета выросли на приблизительно 30% за период, когда индекс упал почти на 40%.

«С 2000 году, он сильно опережает S&P», — сказал Уомак. «Если S&P значительно снизится, Беркшир сможет опять показать класс.»

Источник: CNBC